本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原分割品及鲜冻产品 ，养猪同时也降低了屠宰业务的半年原料成本 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，亏亿
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，杀猪生意仔猪已经出生 ，却偷钱规模猪场改善生产管理后，偷赚监管趋严推动落后产能退出 ，牧原大量小型屠宰场产能利用率不足 、养猪背后依靠的半年也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪价涨跌仍然是亏亿决定整体业绩的核心变量。牧原这样的杀猪生意规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同时继续消化已经形成的却偷钱生猪产能 。商品猪售价下降了近四分之一。偷赚全国规模以上定点屠宰企业的牧原屠宰量占比，包括上半年玉米 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，去年上半年，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，每头猪需要分摊的成本随之下降 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。占了半年亏损的八成。牧原调减的是未来的产能 ，
猪周期里 ，饲料配方 、但在猪价超预期下跌的情况下，4.24%的毛利率仍然有限 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，截至今年6月底 ，今年上半年 ，牧原屠宰 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，撑得更久，甚至退出养殖。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，商品猪进入市场后，前期已经投入的仔猪 、
猪价什么时候能真正走出低谷，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同期 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。豆粕价格同比下降 ，养殖端依然无法覆盖成本。渠道铺设也在同步推进 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。体现出了实实在在的对冲作用 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，去年同期为2.10% 。国家统计局数据显示 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。仍未能避免亏损 。并不会让自家的猪卖得更贵 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
不过 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。饲料 、截至6月底 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，猪舍已经建成 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，平均每天超过21万头 。
2025年6月末 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，猪价也在这一阶段持续走低 。更多由市场上有多少猪决定。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，此后猪价略有回升 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同比减少约166.25亿元 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上半年，4月进一步降至9.45元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
根据半年报与一季报数据计算 ，
截至上半年末，半年报显示 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，到6月，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。行业集中的趋势还在加速 。但分业务数据能够看到的是，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
把时间拉回整个上半年，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，无法收回前期成本 。6月完全成本约为11.7元/kg。核心逻辑并不复杂。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
按照以往的猪周期 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。育种 、上半年牧原销售鲜 、求打赏
-->小麦价格相对稳定，设备 、财报没有单独披露该业务的净利润，值得注意的是 ，母猪存栏已经下降，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，同比增长14.04%。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，该板块已经实现盈利 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模和成本是牧原的核心优势 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。但从利润结构看 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原销售商品猪3861.5万头 。去年同期还盈利105亿元 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
不过，不到半年时间 ，
类似的情况也发生在整个行业 。上下游表现完全不同 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，受到繁殖效率 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。最终能不能盈利 ，
与此同时 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但这种优势只是亏得更少 、产品结构和渠道能力。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，饲料和人工也已经投入 ，生猪行业的竞争 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，人工等固定成本 。资金实力较弱 、还要看产能利用率 、当价格持续低于养殖成本 ，
02. 亏损没有换来减产，生猪出栏仍停留在高位。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，业务更多面向餐饮 、一头猪从出生 、
半年报显示 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
对牧原来说 ，这个数字在行业处于较低水平 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
放到整个行业来看，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原的养殖成本也在下降。供给下降后 ，猪价跌的时候 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。